成长型的特征是 :由于经营得当 ,企业规模扩张的要求强烈 ,企业面临的投资机会较多 ,如果能获得充足的资本 ,企业发展速度就能加快。同时 ,企业盈利能力增强 ,利润额连年有增。此阶段企业需集中力量 ,竭力以最低成本获取足够多的资金来源 ,最有效的措施便是大量留存利润 ,用自有资本 ,避免举债或多分股利 ,因为举债成本较高。那么实行剩余股利政策的低股利是否使股利贴现模型决定的公司价值也过于低呢 ?从实际情况来看 ,高成长型企业的股票价格通常是较高的 ,但是这与股利贴现决定的股票市值的原理并不相悖 ,因为对于成长型企业来说 ,股利与股价之间的关系已经被企业以“发展第一、兼顾股利”的政策所弱化了 ,股息作为股价形成的基础地位和作为评价水平的客观标准已经丧失 ,并转而为企业收益所代替 ,即股票价格的计算公式转化为 :
由股票利息率公式可知 ,在企业收益中 ,利润留存比例十拿九稳是决定股票利息率的关键。成长型企业在获得大量利润的情况下 ,提高利润留存比例相应地降低了股票利息率 ,减少了企业利润外流。巨额利润以利润留存形式进行再投资 ,无疑会优化企业资本结构 ,促进企业的高速发展。这种具有巨大发展潜力的企业所发行的股票常被称为“成长股”,成长股价格的形成 ,主要是以投资者对企业未来发展的预期以及在此基础上形成的成长股的市场供求为依据的 ,其形成机制是 :投资者预见到企业在未来具有巨大的发展潜力和潜在收益 ,预期企业股票收益率降低 ,说明该企业的股票价格将有进一步上涨的空间 ,因此预期股票投资价值大。良好的预期投资价值使该股票供求关系发生变化 ,最终在供求均衡点形成长期股价。成长型企业投资价值主要表现在 :预期股息收益的增加 ;企业向股东分配股票股利的预期 ;预期由股价上涨所获得的资本利得 ,即由于成长股巨大的发展潜力可能使其价格上涨 ,投资者可以在二级市场抛售股票获得溢价收益。
综上所述 ,成长型企业虽然实行适度的剩余股利政策 ,但由于股息与股价之间的关系已被削弱 ,所以低股息不会使股票价格低落。相反 ,由于公司巨大的发展潜力和获利能力 ,将导致企业股票的实际价格升高。这并不是说股息决定股价的关系完全消失了 ,只是股价不再直接由股利决定了。成长型企业若因经济周期、行业竞争等原因 ,不得不采用其它分配政策时 ,则应尽量考虑股票股利分配 ,因为股票股利形成的股本金仍属企业自有资金 ,企业可以继续支配。
(3)成熟型企业的适度股利政策——稳定股利额政策成熟型企业的特点是 :企业在本行业的经营经验丰富 ,已有稳定的市场占有率 ,企业获利能力稳定 ,有能力维持比较稳定的股利发放额。与此同时 ,由于企业经营的产品已趋成熟 ,企业需要开发新的产品或服务项目 ,以便调整经营结构 ,寻求新的利润增长点 ,这样企业就要保证有一定的研究发展资金投入。企业除了可从利润拨出一部分资金满足股利政策需求外 ,剩余资金便可满足研究发展资金需求。与其余各种股利政策相比 ,在这种决策下 ,企业对留存利润要心中有数 ,对公司发展规划可以进行有计划的安排。
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